DeFi做市巨头Wintermute，借FTX倒闭东风能重回巅峰吗？

最近交易所FTX和对冲基金Alameda Research（Wintermute的亲密竞争对手之一）的倒闭，让大家把目光放到了行业内其他的巨头上。

根据分析公司Nansen的数据，在Alameda崩溃之前，Wintermute已经是世界上五大加密货币交易公司之一了。FTX的余震会不会也让Wintermute陷入困境？

总部位于伦敦的Wintermute是一家交易公司，从事数字资产的快速买卖，从每天数百万次的交易中获取一美元的微小利润。市场越是上涨或下跌，他们赚的钱就越多。

一直以来，Wintermute致力于解决阻碍加密货币成为“主流金融”的2大核心问题，即流动性不足和使用效率低。而其目标则是成为一家科技公司，而非金融服务公司。

当时Gaevoy和Marina Gurevich（他的妻子和Wintermute的COO）制定了作战计划。Wintermute的开发人员花了一个月的时间，将他们的交易系统与Terra的区块链技术相结合。就像高频交易公司试图以最快的速度获得股市数据一样，Wintermute建立了自己的服务器并运行Terra软件节点，以获得UST交易和价格的前排视图。他们为新的交易算法编写了4,000行代码。然后在5月7日星期六，当UST的价格滑落到0.98美元时，Gaevoy要求他的团队为未来一周设置夜班。

两天后，UST惊人的下跌真的开始了，Wintermute释放了其套利策略。由于Terra的设计和该币的崩溃价格，Wintermute可以以0.8美元的价格购买UST，并以价值1美元的Luna（其姐妹加密货币）赎回。然后，它可以迅速出售Luna，在每笔交易中攫取10%至15%的利润率。

到了五月的第一个周末，UST几乎失去了所有的价值，而Wintermute已经交易了超过2.5亿美元的UST，一路下跌到大约0.10美元一个代币，将数千万的利润收入囊中。Gaevoy并没有造成Terra的死亡漩涡，但他在人们疯狂地试图出售时，成为UST的主要买家，从而为其提供了便利。据熟悉此事的人说，在该币下跌期间，因违反金融法律而被韩国政府通缉的Terra创始人Do Kwon（Kwon声称指控缺乏依据，很可能会被驳回）甚至向Wintermute借出价值数百万美元的UST，以帮助其交易。很显然，Kwon希望这笔资金能让UST市场更具流动性，防止其冻结。

2019年，Wintermute只有50万美元的交易额，带来的收入不到100万美元。它每个月都是靠银行里仅剩的几个月的现金存活下来。

到了2020年1月，Gaevoy实现了突破。他建立的套利交易算法开始产生真正的利润，该算法在不同的交易所寻找单一加密货币的价格差异，这样他就可以在一个交易所买入并在另一个交易所快速卖出。3月12日，当疫情导致美国股市在一天内波动10%时，加密货币交易量激增，Wintermute在24小时内赚了12万美元。

很明显，如果当时他们有更多的资金，能赚到的钱会更多。

7月，Wintermute筹集了280万美元的A轮小规模风险投资，因为赚取利息和交易的去中心化金融应用的新产品和用户爆炸性增长，那一年的夏天也被称为“DeFi之夏”，

Uniswap，一个完全在不能修改的开源代码上运行的去中心化交易平台，从2020年5月的日交易量约1000万美元到三个月后的10亿美元。Wintermute积极地开始在Uniswap和其他去中心化交易所进行交易，建立了可以在不断膨胀的场所列表中进行套利的系统。

随后，Wintermute开始交易新发明的代币，sushi在当时还是新生代币，这种代币的流动性很低，Wintermute可以赚取差价，买入和卖出的价格之间的差额一部分作为利润，大约是2%。

2020年底，Wintermute的收入为5300万美元，并开始大力倾斜于不同的业务线。它加强了在Dydx等交易平台上的做市业务，在2021年底平台的日交易量超过了Coinbase。与Optimism等新的代币发行商谈判合同，让Wintermute无息贷款其自制的Optimism币进行交易并赚取利润。通常情况下，这种合约还授予Wintermute以固定价格和较晚日期购买代币的选择权。其中一些交易被证明是非常有利可图的，因为在2021年加密货币的泡沫牛市中，交易凭空产生的新币并获得购买它们的低价期权提供了快速利润。

Wintermute还开始在加密货币的一个不起眼的领域进行实验，该领域被称为MEV，即最大可提取价值，追求一种交易策略，利用区块链交易的缓慢结算速度，跳到队伍的前面，获得最佳的套利交易。

随着2021年的加密货币交易量开始创下纪录，Wintermute的运营规模创造了复合效益。它与30个集中式交易所相连，包括从Coinbase到迪拜的Bybit，以及几十个分散式交易所，并且它正在交易350种不同的代币。就像拥有加密货币市场的卫星视图一样，这种广度对套利大有帮助，为特定资产打开了一个不同价格的大宇宙。与这么多交易所连接，也给了他们丰富的信号，让他们了解市场的走向，帮助预测可能影响他们交易盈利的突然高峰或下降。

他们的规模还带来了另外的好处。Wintermute的规模越大，交易量越大，就越容易从贷款人和它所交易的硬币的代币发行者那里获得廉价融资。而在Coinbase这样的集中式交易所进行大量交易，使其能够获得较低的交易费用。

该公司表示，2021年，Wintermute的交易量达到惊人的1.5万亿美元，带来10.5亿美元的收入和5.82亿美元的净利润。一些员工在这一年领取了数百万美元的奖金。Wintermute公司向股东派发了3500万美元的股息，由于Gaevoy在该公司拥有33%的股份，他获得了约1200万美元的收入。

今年的情况有些不同。随着通货膨胀和利率的上升，几乎所有的资产类别都出现了下滑，而加密货币是受冲击最大的资产之一。今年前九个月，Wintermute预订的收入只有2.25亿美元，比2021年大幅下降。它在DeFi的一些冒险行为也付出了很大代价。Wintermute在确保其一个数字钱包的安全方面犯了一个人为错误，因而遭受了1.6亿美元的黑客攻击。预计今年没有盈利。

当Sam Bankman-Fried的交易所FTX上个月宣布破产时，Wintermute被套牢了5900万美元，这笔钱目前也可以忽略不计了。他们已经将他们在交易所持有的大部分资金整合到了三个地方——Coinbase、Kraken和Binance。

当整个行业处于危机状态时，他们现在每天的交易额只有10亿美元，比今年早些时候的30亿到50亿美元有所下降。

这段暴雷的插曲和潜在影响引出了一个问题：Wintermute是否会成为下一个倒下的公司。

这家有95人的公司在管理员对的眼中财务状况良好，据说有4亿美元的股权和7.2亿美元的资产，债务与股权比率为0.8，与Virtu等公开交易的做市公司相比，这一数据相对保守。据说股权中有3.5亿美元是稳定币（主要是USDC）和现金，而剩下的5000万美元大部分是风险资本投资。

Gaevoy正在认真考虑推出一个迎合专业交易者的金融衍生品交易所，旨在填补FTX留下的空白。但他声称，他将采用不同的架构来持有客户的资金：他们的资金将被隔离，由外部托管人持有，采用与纽约证券交易所等传统金融交易所相同的模式。

Gaevoy说：至于Wintermute的交易，我们目前基本上在为下一个牛市做准备，我们不一定在乎现在赚得最多，因为这只是可能到来的牛市中的一小部分。