Arthur Hayes：山寨币的狂欢即将到来！

我们现代人通过参与许多活动来让自己更深入其中。在当下嘈杂的互联网环境中，头脑清醒和放平心态显得尤为重要。

我通过滑雪让头脑清醒并活在当下。长期的读者都知道，我是一个狂热的滑雪爱好者。没有什么比装备齐全的在雪地上畅滑更棒的了。选择一片茂密的森林，一个陡峭的斜坡，再机上几英尺的新鲜粉雪，我放佛在天堂。但是，虽然滑雪我带来了纯粹的快乐，但也并非没有风险。

在树丛中快速下坡必须保证全神贯注。如果你的注意力稍纵即逝，你可能会发现自己在玩一个古老的人对树的游戏。而以我的速度，树总是赢的——被撞得屁股开花就是幸运的了。

PSA：滑雪时一定要戴头盔。我从不会和不戴头盔的人一起滑雪。我不会因为你想装酷而送你去医院。

上周，我在一种当下流行的雪猫滑雪中被上了一课。雪猫滑雪是指你通过搭载雪猫——一种爬升载具——到达你最想去的地方。我所在的度假胜地只能由雪猫进入。

这个度假村的亮点是一个叫E碗的后碗（我知道，很有想象力）。当你到达碗的顶部时，你会穿越5到10分钟，然后落到非常深的雪地中。我选择了一条路线，深入其中，然后开始享受了。

碗里的沟壑里充满了风卷残云的滚轴，跳下来很有意思。当我进入滑雪场与其他组员会合时，我的注意力开始分散，开始考虑午餐时打算吃的冰啤酒和汉堡。当我走近我认为是正常的软粉堆时，我往下看，看到了泥土。那是雪地上的一个裂缝。我赶紧跳起来，然后像跳远一样用腿用力把雪板向前推，避免配到裂缝的另一边。

砰地一声……我尴尬地撞到对面的雪堆上，在滑雪板上滚了一圈。我差点掉进裂缝里。如果我掉进裂缝里，我可能会摔坏滑雪板，可能会扭伤膝盖，幸运情况下，早早结束这一天，在不幸情况下结束我的雪季。这一切都是因为滑雪当时的动作中我没有集中注意力。

我最近对金融市场的预测也犯了类似的错误。

适时出售

在我的上一篇文章 "弹力城堡 "中，我阐述了我对美联储可能会转向的情景的想法。我认为，我担心美联储会因为市场功能失调而转向。如果美联储真的决定按下 "印钞机油门 "的开关，那么所有风险资产价格（包括加密货币）的大幅调整将先于这一行动。

我对这一潜在结果的担忧（我认为这很可能会在2023年晚些时候发生）导致我将剩余资金留在货币市场基金和短期美国国债中。因此，我打算最终用于购买加密货币的那部分流动资本，错过了我们目前看到的从当地低点开始的巨大涨势。比特币已经从我们在FTX下跌前后看到的16,000美元的低点反弹了近50%。这种跳跃并不是凭空发生的，因为各种高风险资产都在上升。

先把这个想法搁置一下。

上周的一天，当我在缆车玩着我的手机发呆并为下一次出发进行调整时，我和我那个想成为K-pop歌手的对冲基金兄弟聊了聊。我问他对美联储最近的会议和政策决定有何看法。他认为那是非常鸽派的，并透露他在市场上进行了充分的投资。早在去年12月，他就决定退出短期国债，转而做多股票。

我问他是否害怕量化紧缩（或称 "QT"，即美联储减少货币供应并每月降低1000亿美元的资产负债表）的潜在影响。正如我们所知，风险市场与中央银行的资产负债表——尤其是美联储的资产负债表是步调一致的。

他对此并不担心，因为他认为，由于美国政府触及债务上限，财政部一般账户（TGA）将被提取。我不会用技术上的细枝末节来长篇大论，但是总结来说是这样的：美国财政部在TGA（即其支票账户）中有大约5000亿美元。美国财政部可以滚动到期的债务，但不能发行新的债务即会增加美国国债、票据和未偿债券总余额的债务。因此，如果财政部想产生新的支出，它必须自掏腰包。这意味着财政部很可能将5000亿美元的TGA全部用于美国经济，为系统增加流动性，提升风险资产价格。关于这一点的更详细讨论，请读“Teach Me Daddy“。

我反驳说，TGA的缩减将是短暂的。在夏天的某个时候，财政部将花光TGA资金，美国国会将投票提高债务上限，财政部将重新开始用债务充斥市场。届时，美联储将继续通过QT缩减资产负债表，保持流动性分流，来抵消可能暂停加息带来的任何市场上涨。

他的回答直中要害。他认为，这是未来的问题，他可以随时出售。但现在，我完全同意他对美元和全球央行的流动性状况对风险资产是有利的的观点。所以他说，他打算活在当下，利用这波可能是短期的宽松货币政策，在棋盘上赢得一些点数。

我又想了一下他说的话，给我的银行家发了电子邮件，要求他从我的货币市场基金和美国国债投资组合中提取资金。它的预定目的地是哪里？所有人都登上比特币号前往Shitcoin市的最后一个港口。

太迟了吗

在比特币已经从低点上涨50%的时候买入比特币风险很大。市场是否已经对未来几个月的所有宽松政策进行了定价？

还记得2009年3月，当美联储开始通过购买债券作为其量化宽松（QE）印钞行动的一部分吗？

标普500指数从其低点反弹了40%。对于全球交易量最大的股票指数来说，这是在短短3个月内的一个巨大变化。市场爆涨是因为它预期了未来的宽松政策。如果你认为一切已经过去了而拒绝在2009年6月后加入，那么，我为你的损失感到遗憾。

从2009年6月到2021年12月，标普500指数持续上涨了440%。由于美联储继续向市场提供自由货币（通过量化宽松），美元持续上涨。

与之类似，因为受到即将到来的货币宽松政策预期的推动，我的部分投资组合错过了比特币最近这次上涨的早期阶段，但这并不意味着我应该固执己见，拒绝参与下一波上涨，这将由反向回购协议的资金流出和（如前所述）TGA的支出推动。让我解释一下。

我的美元流动性指数有三个主要组成部分（详见我的文章“Teach Me Daddy“ ）

美联储资产负债表的规模

美联储持有TGA的规模

比特币