新冠疫情大流行，我们要关注的重点是，全球各国政策对它的反应，它在很短的时间内推动了人类价值数十年的社会趋势。在两年的大部分时间里，全球几乎每个人都被隔离在家中，导致了通货膨胀的洪流持续存在。
通货膨胀是根深蒂固的，因为大量的工作现在都是在家里完成的，而在家办公比较富有的电脑一族现在需要不同的商品组合。全球供应链并没有准备好让最富有和最大的消费者放弃他们每天一到两个小时的通勤时间（他们转而穿着最新的 Lululemon 睡衣走进自己家里的办公室）。如果你是这些“键盘侠”中的一员，那么你在办公室内和周围的购物习惯会与你在住所内享用的“一篮子商品”完全不同。这就是为什么通货膨胀，至少从商品的角度来看，会将持续下去。
在能源方面，富裕的西方公民决定减少对化石燃料的投资，因为相对于投入的能源，化石燃料的回报率很高，而大量投资于可再生能源，相对于投入的能源，可再生能源的回报率要低得多。当富裕的西方人旨在与碳排放作斗争时，他们的风能和太阳能建设的成功--以及伴随着内燃机汽车的加速退役--是以发展中国家为了生产镍、铜、钴和其他关键工业商品而污染当地环境为前提的。不幸的是，将大量的工业金属从地下拉出来需要矿工燃烧化石燃料。随着资本支出的下降，对碳氢化合物的需求继续上升。这种低劣的能源政策确实并将继续产生高涨的燃料价格。
无论是商品还是能源，我们在这个新冠疫情大流行之后所需要的东西的价格正在上升。在这种背景下，除了直接的军事对抗之外，西方对俄罗斯入侵乌克兰并没有多余的简单政策反应。一方面，俄罗斯大量生产他们需要的东西--即化石燃料、各种工业金属和食品。另一方面，西方认为它在阻止其边界上的军国主义行动方面有利益，不得不对战时行动作出回应。在不把穷人、年轻人和男性送上战场的情况下，回应是一揽子金融制裁。
有趣的是，西方的金融反应并不是建立在对最坏情况下可能出现的宏观经济结果进行核算的模型上。相反，他们似乎是以金融受托人的方式来处理这种情况。也就是说，他们把过去的历史作为未来结果的衡量标准，并根据第 95 个百分位的结果调整他们的反应——本质上是权衡发生可能性为 5% 或更低的结果，因为不太可能值得考虑。
问题是，在像新冠疫情大流行病和战争这样的危机时期，“尾巴”会立即被强调出来。以前从未发生过的事情突然变成了现在正在发生的事情。一个系统如果不能评估函数或f(x)：他们在最大值和最小值的行动，就是一个系统的崩溃。熵和其伴随的波动是宇宙的自然状态，而不是秩序和平静。
要发现一个使用置信区间而不是极端的结果的政策是微不足道的。这些政策方案是令人愉快的；一切皆有可能，而且不需要牺牲。这些解决方案类似于空头看涨期权；现在的小收益换来以后的大损失。
然而，考虑到最大和最小的极端、不可能发生的情况的政策--即长期看涨期权--可以使经济更好地获得长期成功。它们要求公民今天做出牺牲，但明天会有更大的回报。
不幸的事实是，世界上最大的经济体的大多数公民组装了一个关于宇宙波动的空头看涨期权组合。中央银行家们的印钞机被用作粗糙的木棍，试图扼杀我们生存的内在不稳定性。新冠疫情引起的通货膨胀与全球重大冲突混合在一起，形成了一种危险的“鸡尾酒”，有可能使数以亿计的人陷入饥饿之中。
关注个人和机构资本分配者的功能是，不在西方权力轴心的国家将如何应对对俄罗斯的金融制裁的后果。本文将探讨一个大国（中国）和一个小国（萨尔瓦多）的金融反应，试图强调f(x)的功能：以告知我们可能的最终游戏。
为什么中本聪的追随者如此热情地去步道？因为我们知道，为了创建使用比特币作为唯一支付方式的循环自我维持经济活动，我们必须用我们的meme叙述感染尽可能多的思想。
这一点尤其重要，因为从价格升值的角度来看，比特币已经非常成功。比特币在十年内从无到有，成为1万亿美元以上的资产，这种流星般的上升创造了HODL文化。HODLers不会以任何价格出售他们的比特币。而这些人，包括我自己，花的是法币，存的是比特币。法币年复一年地实际贬值，而比特币是有史以来表现最好的资产。
然而，比特币--与黄金不同--必须被使用才有价值。矿工们花费精力来维护比特币网络。为了支付他们的成本，矿工们必须收到具有社会价值的代币的付款。因此，比特币必须流动，而各方之间的流动是HODL文化的对立面。HODL文化达到它的f(x)：最大值将导致比特币的彻底毁灭。一旦所有的比特币都被铸造出来，矿工不再以新铸造的比特币的形式从网络奖励中获得足够的收入，他们必须依靠交易费来代替。如果没有比特币流通，因为我们都自鸣得意地抱着我们的U盘坐着，那么就没有支持网络的hashpower。没有网络......就没有价值。
因此，作为中本聪的忠实臣民，我必须尽我所能，传播它的益处，希望他们能影响国内的政策制定者，创造一个宽松的政策环境，促进“农场到餐桌”的比特币经济。
不幸的是（但值得庆幸的是，如果你是中本聪的弟子之一），西方国家决定在财政上取消全球最大的能源和商品生产国，这是比特币在一个主权国家的货币储蓄组合中存在必要性的最大广告。这篇文章的目标是从理论角度研究资本账户国家面临的问题和他们的政策选择。希望我能够充分沟通为什么比特币值得在一个主权国家的投资组合中占有一席之地。
一旦我们影响了主权国家的投资组合，我们可以期望他们按照自己的金融最佳利益行事。这就是为什么加密货币是如此强大。当你把数字代币嵌入到一个商业模式中时，消费者就变成了所有者。作为所有者，他们会希望自己的代币升值，因此会在“屋顶”上大喊大叫，以便项目可以获得更多用户。更多的用户、更多的所有者、代币数量增加——清洗、冲洗、重复。
一个决定将比特币纳入其储蓄组合的国家将提出鼓励其使用的政策。因为如果我们完成了传道授业解惑的工作，每一个持有比特币的人都明白，他们有责任--以小的和大的方式--赞助它的实际使用。
厄运的循环
资本账户盈余国家用其储蓄购买的资产对西方国家（即美国和欧盟）的经济生存极为重要。这是因为这些经济集团中的每一个都需要外国人的储蓄来支付他们在联邦范围内的储蓄。一个国家可以做三件事中的一件来为其赤字融资：
向国内实体出售债务。这就挤占了当地的商业，因为资本被借给了政府，而不是生产性的私人企业。
中央银行可以印刷货币，购买政府发行的债务。这是通货膨胀，因为更多的钱在追逐相同数量的实际货物。
向外国人出售债务。这使国内利率保持在低水平，而不扩大货币供应量，从而造成通货膨胀。
到现在为止，西方国家主要是通过选项3和选项2的小部分来逃脱，没有激起太多的通货膨胀。这是多么幸福的日子!
关于欧盟的一个简单警告
截至 2021 年，欧盟作为一个经济集团，在世界的现金账户中有盈余。德国无疑是欧盟最大的净出口国。在全球范围内，其 2021 年现金账户盈余仅次于中国。欧盟在 2021 年实现了 406.63 亿欧元的盈余（来源：欧盟统计局）。德国在 2021 年实现了 1727 亿欧元的盈余（来源：彭博社）。欧盟作为一个整体出现赤字，需要德国出口减少 23%，或进口增加 23%。这一点至关重要，因为它关系到欧盟对俄罗斯的能源政策。
德国50%至60%的发电量依赖俄罗斯的天然气。为德国这个工业强国提供动力，并以合理的成本生产商品，需要廉价和充足的能源。这就是为什么德国目前坚决反对对俄罗斯能源实施全面禁运。这将完全削弱其制造业基础。如果你假设德国可以立即从其他来源取代俄罗斯的能源，那很可能是通过美国--这将增加30%至40%的成本。
由于成本增加，德国现在必须对其商品收取比世界其他国家更高的价格。而那些未使用的俄罗斯能源将去哪里？中国很想以巨大的折扣获得天然气和石油。这些折扣的一部分将用于支付天然气和石油从俄罗斯港口海运到可以处理这些能源流动的中国港口的麻烦。但无论如何，中国在能源进口方面可能会节省开支。因此，中国的可出口商品与德国相比，将变得更有价格竞争力。
关键是，如果德国跟随欧盟的政治，倾向于对俄罗斯的能源禁运，那么德国将不会像现在这样有巨大的现金账户盈余。它将出售更少的商品，要么是由于缺乏能源而无法生产，要么是由于更高的能源投入成本，这些商品的最终价格与更便宜的中国和日本商品相比，几乎没有竞争力。
因此，即使欧盟目前有现金账户盈余，但如果俄罗斯的能源被取消，这种盈余将迅速消散。
回到 "厄运 "循环
如果盈余国家（其中大部分在西方核心轴线之外）决定他们宁愿用黄金、硬商品和/或比特币储蓄，那么他们就不会购买西方债务资产（例如美国国债或欧元成员国债券）。没有外国需求，就必须采用选项1和2的组合来为国家赤字融资。
对美国来说，这将导致令人不舒服的高通货膨胀；对欧盟来说，这将破坏这种不自然的货币（但不是财政）联盟。在这两种情况下，中央银行将采用收益率曲线控制（YCC）来限制收益率，以便政府能够以名义法币支付其账单。我再重复一遍，从来没有一个政府会自愿破产。处方总是印钞票和通货膨胀。
美国
作为一个陆地，北美是非常幸运的。美国可以养活自己，并在内部提供所有的能源需求，这意味着它可以负担得起取消俄罗斯的能源。随后的食品和燃料价格可能会更高，但美国的政治结构将生存下去，因为人们将能够继续吃饭和取暖。
然而，美国向其最大的人口群组--婴儿潮一代--承诺提供慷慨的医疗和退休福利。它还承担了世界警察的衣钵，这就需要一个高额且不断增加的国防预算。总的来说，在目前的税收水平下，联邦支出的这些第三条轨道几乎保证了持续的年度赤字。这些赤字以前是由外国人将美元储蓄回收到国债中资助的。这使得美联储可以印钞票来对抗技术和不良人口统计学的通货紧缩，而没有太多的通货膨胀传递到实际商品经济中。
如果联邦政府被迫支付比今天高得多的利率，它支付的债务利息将很快超过它的税收收入。这就是破产厄运循环的开始。明显的解决方案是将美联储从对抗通货膨胀的道路上重新引向一个宽松的道路。通融将以明确的国债曲线价格固定的形式出现，这被委婉地称为收益率曲线控制（YCC）。
请记住，美联储有一个实施YCC的制度参考点。只需要掸掉二战后历史书的封面，就可以知道美联储和财政部是如何勾结在一起，固定10年期国债收益率和限制零售银行存款利率，使实际利率为极负值。这些负的实际利率使美国政府能够将为赢得战争而产生的债务膨胀掉。如果你想了解更多关于这一点，以及它如何刺激了欧洲美元市场的建立，请阅读Q条例。不知道你会把这种政策选择归入哪种经济 "主义"，但它可能是以 "S "而不是 "C "开头的。
YCC是最终的游戏。当它最终被含蓄地或明确地宣布时，对于美元与黄金，更重要的是比特币的价值来说，游戏就结束了。YCC是我们获得100万美元比特币和1万至2万美元黄金的方式。没有其他政治上可接受的选择，而针对俄罗斯的行动几乎保证了YCC的到来比你想象的要快。这就是为什么资本账户盈余国家停止以美元计价的资产储蓄的速度将决定我们何时看到YCC的出现。即使盈余国家以黄金储蓄并完全回避比特币（这将意味着我的布道很糟糕），这本身就会催生YCC的开始。同样，YCC=100万美元的比特币。
欧盟
欧洲无法养活自己，也无法在内部提供所有的燃料需求，所以它无法承担取消俄罗斯能源。然而，欧洲是美国的一个客户国，布鲁塞尔目前正尽职尽责地为其效力。
欧盟国家共享世俗的犹太-基督教文化，但这是他们的全部共同点。如果不是因为德国、法国和斯堪的纳维亚兄弟的财政援助，大多数南欧国家会被认为是发展中国家。
欧盟在2011年几乎崩溃，但超级马里奥-德拉吉宣称，未经选举（因此不负责任）的欧洲央行将 "不惜一切代价 "确保欧元项目的生存。这意味着印钞票和购买最弱小的欧盟成员国的债券，以便他们的融资成本可以承受。当食品和燃料成本保持不变时，这是完全没有问题的，因为俄罗斯/乌克兰在边缘提供廉价的燃料和食品。但现在，欧洲央行猖獗的印钞机是有实际成本的。
欧盟成员国也有一个至高无上的愿望，那就是遵循一个斯堪的纳维亚半岛高中生的能源政策建议，因此，更加依赖廉价的俄罗斯天然气来实现他们的绿色经济乌托邦。目前，欧盟还没有停止购买俄罗斯能源，但他们正在认真考虑跟随美国的步伐，进一步减少俄罗斯的能源进口。国内政府将能够安抚饥饿和寒冷的公民的唯一方法是印钞票来支付能源补贴，以保持食品和能源的消费价格在合理水平。
现在厄运的循环开始了。在俄罗斯冲突之前，整个欧盟成员国的通货膨胀率已经达到40年的高点。欧洲央行很想提高利率，打击这种通货膨胀，但它处于一个严重的困境之中。如果它提高利率并停止购买疲软的成员国债券，那么南欧将很快破产。PIGS（葡萄牙、意大利、希腊、西班牙）在这一点上的唯一选择是脱离欧元，这样他们就可以将欧元债务重新计价为当地货币债务，从而使他们在财务上具有灵活性。这将是欧元的终结，并将对向南欧公司贷款的北欧银行造成大规模的银行问题。银行的债务资产将以当地货币得到偿还，但他们将欠下投资者的欧元......再见了，谢谢你的帮助。
如果欧洲央行继续印钞，使欧盟生存下去，那么北欧国家的公民，被猖獗的通货膨胀所激怒，将选出民粹主义的煽动者，把他们的经济困境归咎于南方邻国的挥霍，并将在退出欧盟的平台上竞选。这是外国人的错! (嗯......听起来像是我在1939年读过的一部熟悉的戏剧）。
欧洲央行被困住了，欧盟完蛋了，十年内我们将再次进行里拉、德拉克马和德国马克交易。随着联盟的解体，货币将被大量印制成不同的当地货币。恶性通货膨胀并不是没有可能。而且，当欧洲的储蓄者闻到石头的味道时，他们将逃往黄金和比特币等硬资产。欧盟的解体=100万美元的比特币。
在这一点上，欧盟的厄运循环是肯定的。俄罗斯能源流被削减的程度决定了崩溃的速度。如果过剩国家决定持有欧债资产不安全，那么解体的速度会进一步加快。
现在我们知道为什么顺差国的储蓄偏好很重要，但不知道全球大部分双边贸易是以什么货币定价的。现在让我们深入研究f(x)：一个大的和小的顺差国的考虑。
中国的想象力
在俄罗斯入侵乌克兰之后，西方主导的对其一半黄金和外汇储备的冻结让莫斯科感到震惊--也让中国感到不悦。此举凸显了中国这个世界上最大的外汇储备持有国的一个残酷事实。有一天，中国的国际资产也可能成为一个诱人的目标。
尽管之前美国对包括华为和中兴在内的几十家中国公司进行了制裁，但中国从未相信华盛顿会走得这么远，以至于将整个世界的金融体系武器化。
然而，这种想法已经改变。在一个月的时间里，美国从没收塔利班政权在阿富汗中央银行的70亿美元储备到制裁俄罗斯并冻结--根据该国财政部的说法--其6400亿美元的黄金和外汇储备中的约3000亿美元。
根据美国财政部的数据显示，截至1月，中国在其价值约3万亿美元的外汇储备中，仅持有1万多亿美元的美国国债。根据国家外汇管理局（SAFE）公布的最新数据，截至2016年，中国一半以上的储备是以美元计价的，该数字为59%。这种安排是否明智，现在是中国内部争论的话题，为制裁其金融系统所做的努力可能对全球经济产生深远影响。
"我们感到震惊，"著名经济学家、中国人民银行前顾问余永定在谈到俄罗斯储备被冻结时告诉日经亚洲。"我们从未料到，美国有一天会冻结一个国家的外汇储备。而这一行动从根本上破坏了国家在国际货币体系中的可信度。
"现在的问题是，如果美国不再按规则办事，中国能做什么来保证其外国资产的安全？我们还没有答案，但我们必须认真思考。"
首先要记住的是，中国将继续以美元和欧元的形式与世界进行贸易。问题是如何处理现有的美元和欧元计价的资产存量--以及未来在国际上产生的储蓄。
中国不可能在不破坏全球金融体系的情况下出售价值数万亿美元的美元和欧元资产。这对西方和中国的伤害都是一样大的。因此，对这些资产来说，破坏力最小的途径是停止将到期的债券再投资到西方的金融体系中。只要中国或其代理的国有银行能够在不影响市场的情况下减少对西方股票和房地产的投资，他们就会这样做。
在我看来，中国可以用他们的国际法币储蓄购买三种东西：可储存的商品、黄金和比特币。
为了让你了解中国外汇储蓄问题的严重性，请阅读迈克尔-佩提斯最近一份通讯中的这段话，他在其中讨论了中国第一季度的GDP统计数据。
同样重要的是，3月份的进口实际上同比收缩了0.1%，至2287亿美元，远低于预期的大约8%的增长。本季度，进口总额为6575亿美元，占同期GDP的13%多一点。
结果，3月份的月度贸易顺差为473亿美元，大大超过了市场预期的贸易顺差的两倍。如表2所示，第一季度的顺差为1633亿美元，大约相当于GDP的3.5%，是中国有史以来最大的第一季度顺差。这表明，中国有望实现比去年创纪录的更大年度贸易顺差。
中国几万亿美元的问题一个季度接着一个季度地变得越来越糟。
可储存的商品
这个子集的东西包括工业金属，如铁矿石、镍、锂等；可储存的碳氢化合物，如动力煤和石油；以及食品，如小麦、玉米、大米和大豆。在中国能够为其人民的内部需求预先购买某些商品的情况下，这样做是有意义的。许多商品，特别是食品，有一个问题是，它们不能无限期地储存而不变质。而且，中国可能缺乏足够的储存设施，无法将价值数千亿美元的东西放在岸上。
供应链也是一个问题。把这么多的东西从一个地方运到另一个地方，变得越来越困难。即使你能付钱，鉴于全球消费模式的变化，也没有足够的船只将商品从生产者转到消费者。想象一下，如果大量的俄罗斯商品现在必须通过铁路或轮船从原来的欧洲目的地改道到中国。
另一个主要问题是，生产国可能严重削减或完全取消基本商品的出口。每个人现在都受到通货膨胀的摆布--当你在国内有迫切的需求时，向世界出口是一个愚蠢的政策。因此，即使中国愿意购买更多的东西，也可能没有愿意购买所需数量的卖家。
物流、仓储和供应/需求方面的挑战使得中国不可能将国际净收入的很大一部分保存在工业商品中。
黄金
从人类一万年的文明史来看，黄金是最原始的、社会可接受的抵押品。因此，在旗帜之间的不信任时期，黄金作为一种中立的资产出现，用来结算贸易和储存盈余。正是由于这个原因，几乎每个主权国家的资产负债表上都有这种惰性的闪亮石头。
世界当然正在经历旗帜之间不信任的上升，下一个全球货币体系的确切结构是不确定的。鉴于这种不确定性，有最大 "储蓄 "问题的国家的默认答案应该是立即将所有国际净收入转化为黄金。
如果需要变现黄金来支付进口，各国可以很容易地这样做，因为每个对应的国家都接受黄金与实际货物的价值。虽然表面上看起来很简单，但对中国来说，储蓄大量的黄金是否可行？