Terra的UST崩溃后，算法稳定币的下一步是什么？

UST只是市场上众多算法稳定币中的一个。根据稳定币专家的意见，以下是他们的发展道路。

要点总结：

• Terra的UST稳定币的交易价格远远低于其1美元的目标。

• 稳定币创造者和怀疑者都认为，抵押品是消费者信心的关键。

周一，美联储发布了一份报告，确定了三种具有资金风险的资产：某些货币市场基金，一些债券基金，以及稳定币。它说，后者 "仍然面临着流动性风险 "和 "容易发生挤兑"。

同一天，Terra的UST稳定币在银行挤兑期间损失了超过30%的价值，这是因为网络的主要借贷协议Anchor的低流动性加速了挤兑。两天后，该稳定币与它的挂钩进一步偏移，而Terra的原生LUNA代币几乎失去了所有的价值。类似的去中心化稳定币，包括Neutrino、FRAX、Celo Dollar和sUSD，在本周的某个时刻发现自己已经低于0.98美元大关，因为消费者信心正在受到考验。

问题是：这就是算法稳定币的终点吗？

Tether和Circle的第一代稳定币通过银行的资产来维持其价值。每次有人用1美元购买1个USDT或USDC，Tether或Circle就会拿走这1美元并储存起来，这样持有人就可以随时赎回他们所拥有的东西。这就是这个想法，无论如何。在现实中，各种其他 "现金等价物 "和/或债务工具可能支持流通中的代币。

UST，像其他算法稳定币（或 "算法"）一样，工作方式不同。它通过与另一种加密资产的关系保持与美元的挂钩。在Terra的例子中，要铸造100个UST，你必须烧掉（或从流通中取出）价值100美元的LUNA，LUNA具有浮动价值。要铸造价值100美元的LUNA，你必须销毁100个UST。

这里的预期机制是很聪明的。如果UST在公开市场上的价值开始下降，你仍然可以用LUNA的全部价值来赎回它。例如，如果UST的交易价格是0.95美元，你仍然可以得到价值1美元的LUNA。理论上，套利机会使价格保持稳定。

但这已经被打破了，因为LUNA也不像以前那样值钱了。当人们可以把他们的UST换成LUNA的时候，价格已经进一步下跌了。

"老实说，我很怀疑算法稳定币的未来，"恒星发展基金会的生态系统副总裁Justin Rice告诉Decrypt。以支付为重点的恒星区块链支持一些稳定币，包括USDC。

"我们现在看到的，而且这不是第一次，是一个乐观的平衡机制由于人类对市场条件的自然反应而解体，"他说。

正如Rice暗指的那样，算法稳定币以前也失去过挂钩，尽管从来没有像UST这样剧烈崩溃，它的市值为180亿美元。

上个月，附属于WAVES区块链的算法稳定币Neutrino失去了其挂钩。与Terra类似，它面临着指责，说它的tokenomics仅仅是一个庞氏骗局，依赖于网络的原生代币只会长期保持价格上涨的信念。它仍在努力恢复与美元的平价。而这几周的加密货币市场问题推后了它的进展。

创建了去中心化和超额抵押的DAI稳定币的Maker公司前后台服务主管Nik Kunkel建议，稳定币不会因为它们是算法而失败--它们失败是因为没有足够的支持。

部分抵押的稳定币一次又一次地失败，"Kunkel告诉Decrypt，"它们不能解决当挂钩受到压力时的银行挤兑这一根本问题。"

威拉米特大学法律教授Rohan Grey曾帮助起草立法，规范稳定币发行者获得银行特许证，他告诉Decrypt说，当更广泛的市场中事情进展不顺利时，就会发生这种情况。"[算法]稳定币甚至比中介稳定币更纯粹地依赖抵押品定价理论，"这包括中央控制的Tether和USDC。"所以在这方面，我认为它更容易受到亲周期性市场波动的影响。"

他说，中介稳定币 "至少有一个机构治理实体，有自己的股权，可以在危机中提供支持"--尽管他和Kunkel同样担心，他们会被一个中央机构所左右。

"部分抵押的稳定币屡屡失败。"

中心化稳定币也面临过类似的考验。根据CoinMarketCap的数据，Tether在2017年处理了这样一场危机，当时它的价格升至0.91美元。现在它是市值最高的稳定币，也是仅次于比特币和以太坊的排名第三的加密资产。

UST可以做同样的事情，但不是靠它自己。"当事情发生变化时，让算法稳定币保持其挂钩是很有挑战性的，"Rice 说，"你必须依靠外部干预来拨乱反正。"

Terra的创造者Do Kwon和Luna基金会卫队已经意识到，他们需要外部干预。在周三的推特上，Do Kwon说Terr正在寻找 "外部资本"，结合实施协议变更，以帮助它回到正轨。

最重要的是，他说重建过程将涉及使用抵押机制。换句话说，除了Terra之外，还有东西会支持Terra的价值。

Terra已经在这条路上走得很远了，已经购买了价值超过30亿美元的比特币、Avalanche、LUNA和UST，作为市场动荡时的储备。但是，由于UST在上周的高峰期价值超过六倍，它并没有足够的抵押品。储备金已经全部被清空了。

Celo联合创始人Marek Olszewski在推特上说，Terra的储备系统是正确的举措，但算法可以变得 "更加稳定，拥有更加多样化的资产篮子"。Celo的算法由CELO、BTC、ETH、同为算法的稳定币DAI和碳信用代币支持。不过，它今天也跌到了0.96美元的低点，然后又飙升到0.99美元。

根据Rice和Kunkel的说法，对于去中心化的稳定币来说，这里没有捷径可走，这些稳定币想要摒弃政府货币，并且长期以来一直在寻找一种不需要完全抵押的方式来做到这一点。

Rice 说，稳定币项目可以通过法定抵押品和第三方证明来维持消费者的信心，而 Kunkel 则倾向于公共区块链账本的透明度。

"一个理想的稳定币确实需要同时具备超额抵押和去中心化，"他说，"过度抵押，让稳定币的用户相信它将保持其价值。去中心化，所以任何人都可以实时看到链上的储备，并亲自验证该协议是有偿的。"

Terra 用户可以自己看到该协议没有偿付能力，现在他们所需要的是一些信心。