稳定币供应商Tether的最新保证报告显示，该公司已经对支持USDT的储备资产进行了一些改变。

在其稳定币短暂失去与美元1:1挂钩的一周后，Tether的2022年第一季度保证报告显示，它已将其USDT储备中的商业票据减少了16.8%。

报告显示，截至3月31日，Tether公司820亿美元的储备中86%是现金和现金等价物，其余包括40亿美元的公司债券，30亿美元的担保贷款，以及50亿美元的其他投资，如加密货币。

现金和现金等价物部分包括52%的美国国债，37%的商业票据，其余为货币市场基金和实际现金存款。

该报告本身提供了截至3月31日的储备细节，显示自2021年底以来，该公司持有的商业票据减少了17%。

这意味着它现在支持USDT的200亿美元的储备。

商业票据是由公司发行的无担保的短期债务。在一份附带的新闻稿中，Tether的首席技术官Paulo Ardoino说，自那时以来，该公司取得了更大的进展。

"事实上，自2022年4月1日以来，Tether公司的商业票据进一步减少了20%，我们将在2022年第二季度的报告中反映出来，"他在新闻稿中说。"随着Tether在市场上的增长继续验证业务，我们很高兴现在和将来分享证明，作为我们对透明度的持续承诺的一部分。"

Tether的现金和商业票据持有量

去年这个时候，Tether的供应量中只有约3%是由实际现金支持的，尽管该公司之前声称它是100%由现金支持的。

自那时起，Tether一直面临着增加现金和减少储备中商业票据部分的巨大压力。

2021年9月，当中国房地产开发商恒大面临错过美元债券支付的风险时，商业票据在该公司690亿美元的储备中占了310亿美元。

尽管Tether没有披露哪些公司发行了商业票据，但商业票据在其储备金中的比重正在缩小。

最新的报告包括加强的语言和开曼群岛的会计和审计公司MHA Cayman的免责声明，他们的评估确实考虑了动荡的市场条件。

该公司写道："Tether及其子公司的资产估值是基于正常的交易条件，并没有反映出意外和特殊的市场条件，或主要托管人或交易方出现大量流动性不足的情况，这可能会导致延迟的可变现价值，在报告日，管理层没有确定预期信用损失的准备。"

Tether 需要在本月进行资本重组

信息来源：kalzumeus 作者：Patrick McKenzie

在本文中，我的观点有一些更新。

作为与NYAG和解的一部分（见NYAG和解协议第59 b 2段），Tether每季度都会对他们的储备支持进行一次“撒谎”。2022年5月19日，他们公布了一份来自其会计师的证明（在此存档：
https://media.kalzumeus.com/tether-docs-2022/tether-attestation-mar-2022.pdf），他们声称他们已经在截至2022年3月31日的综合储备报告中证明了自己的准确性。

Tether在2022年5月（再次）抵押不足

该证明和综合储备报告最终表明，Tether在2022年5月的加密货币大跌期间抵押品不足，需要进行资本重组。我预计Tether会对这一事实撒谎，就像他们以前多次做的那样。(见CFTC和解；Tether承认在2016年9月2日至2018年11月1日期间自己的储备只有27.6%的时间是由Tether银行账户中的法币储备'完全支持'的"）。

其综合准备金报告称自己的资产为 82,424,821,101 美元，负债为 82,262,430,079 美元。通过标准资产负债表数学计算，这意味着它拥有大约 1.62 亿美元的股权。你可以将 1.62 亿美元视为 Tether 的超额抵押缓冲。如果其资产价值下降超过 1.62 亿美元，则需要进行资本重组，否则在数学上肯定会出现抵押不足。

请注意，赎回并不能显著增加抵押品，因为 Tether 承诺按面值（减去 1000 美元或 10 个基点的较大者的费用）进行赎回。Tether 没有从其储备中获得足够的利息，它声称这些储备存在于国库券和非常安全的商业票据中，以在面临压力时自行建立其资本缓冲。

Tether最初承诺用银行账户中的现金支持储备。这是个谎言。这是一个精心选择的谎言，因为现金的价值不会经常波动。用不稳定的资产和薄薄的股权缓冲来支持固定的负债，会有一个可预见的结果，那就是在许多较大的压力情况下，任何支持资产的负债都会变得没有支持。

Tether的加密货币和投资持股的价值下降了

综合储备报告称，截至2021年3月，Tether的储备包括4,959,634,446美元的 "其他投资（包括数字代币）"。这些投资的价值下降了3.27%，就会消灭所有Tether的股权，并导致其代币抵押不足。(Tether声称在这个项目之外还有一些资产组合，如果按他们的说法，在当前的利率环境中，这些资产的价值应该是持平到下降的。短期国库券的价值即使在动荡的市场中也不会有太大的变化；这正是人们购买短期国库券的原因）。

加密货币市场在2022年5月遭遇了广泛的下跌，在此期间，Tether在5月12日前失去了与美元的挂钩。截至5月20日写这篇文章时，它还没有重新获得挂钩。比特币是所有加密货币投资中最蓝筹的币种，在2022年3月和今天之间下降了约36%。

作为一个肯定受损的资产的例子。Tether已经将6280万美元的储备金投入Celsius Network，包括5280万美元投入他们2021年10月的B轮融资。

由于目前的市场失调，Celsius正处于自由落体状态；自他们的B轮融资以来，其原生代币的价值下降了86%以上。这就相当于，他们资产负债表上一个项目的1%的减值吃掉了他们10%以上的股权。

Tether 应该对其持有的每个股权和代币重复进行类似的分析。当然，该分析表明他们的负债在 5 月份的多个时间点超过了储备。这是试图用风险投资和其他风险资产支持几乎没有股权缓冲的货币市场基金的职业欺骗行为。

数字代币中没有内嵌的股权缓冲区

Tether表示，其管理层的政策是 "无形数字资产按成本减去任何减值进行估值"。Tether的辩护人可能会声称，由于Tether承认减值，但不承认收益，它的抵押不足只是（他们自己的）会计选择的一个假象，而不是真实的情况。

这种辩护是错误的。

Tether公司2021年6月的证明（存档于此：
https://media.kalzumeus.com/tether-docs-2022/tether-attestation-jun-2021.pdf）报告了20.5亿美元的其他投资。由于Tether声称他们的投资是以成本或减值中的较小者为价值，他们在数学上必须在2021年7月1日和2022年3月31日之间进行约30亿美元的边际投资。仅仅是这些边际投资的价值下降~5%，就会抹去他们的股权缓冲。

我将在下面复制比特币在这个区间的价格历史。