多年来，加密行业和美国证券交易委员会就加密产品（利息收益）是否是证券存在分歧。周一，当 SEC 和 BlockFi 宣布达成协议，将加密贷款引入，并将其转变为受监管的产品时，情况发生了变化。

交一亿美元罚款，换合法注册身份？

BlockFi 在与 SEC 的和解中同意支付 1 亿美元的罚款，处罚理由是它在没有将其注册为证券的情况下出售加密借贷产品。它还表示计划向美国证券交易委员会提交文件，将其 BlockFi Yield 产品注册为证券。

有法可依吗？

美国证券交易委员会在 9 月迫使 Coinbase放弃计划中的 Lend 产品时，已经明确表达了对加密借贷的看法。一个月前，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒在阿斯彭安全论坛上发表讲话，称这些产品属性是证券，应该受到监管。

虽然 SEC 在根斯勒的待办事项清单上还有其他加密货币问题，但加密货币借贷问题目前似乎处于首位。根据一些法律专家的说法，这对美国证券交易委员会来说算是一个开卷考试，SEC不必等待国会采取行动，而是可以直接依靠现有法律，参考 2004 年最高法院案件来执行（被称为豪伊测试的法律原则）。

为什么是BlockFi？

BlockFi 是加密借贷领域最大的参与者之一，并且已经提供了一段时间的服务，因此美国证券交易委员会关注它是有道理的。还有其他提供类似服务的公司，例如 Celsius 和 Nexo。大多采取将客户存入的法定货币转换为稳定币，在稳定币上有多种方法可以提供有吸引力的收益。

随着 BlockFi 同意和解，其他提供加密借贷的公司很可能要么试图使其产品合规，要么面临 SEC 的调查。

只有少数受监管的加密收益率产品，例如 Circle 的 Circle Yield 和 Compound Labs 的国债产品。但与 BlockFi 不同的是，这些都是机构产品，只对符合条件的投资者开放。

SEC还做了什么？

美国证券交易委员会已经批准了其他一些加密产品，在一月份为使用区块链技术的证券交易所 BOX Exchange 开了绿灯。去年它还批准了两只比特币期货 ETF，Proshares 比特币策略 ETF和Valkyrie比特币策略 ETF，但尚未批准任何直接投资于加密货币的 ETF。

SEC 的工作远未完成。它在控制加密贷款时将面临一个问题：到底如何监管非公司化的东西？Web3 的 DeFi（去中心化金融）中正在发生大量加密借贷，这超出了 SEC 习惯于处理的传统公司结构的经验。

许多加密借贷服务都是去中心化协议运行的，没有一家公司控制它们。参与的客户通常位于海外，可能不是美国公民。协议最初是由某一家公司启动的，但协议的治理通常转移给代币持有者。因此，即使美国证券交易委员会愿意，也不清楚美国证券交易委员会有什么办法关闭这些产品。

投资者会自然流向收益率高的地方。尽管美联储发出加息信号，但传统储蓄账户的利率仍然相对较低。现在有超过 2000亿美元的总价值被锁定或存放在 DeFi 服务上。包括大型实体机构在内的更多投资者正在押注 DeFi。Aave Arc 就允许机构投资者与列入白名单的交易对手一起投资DeFi。

监管机构尚未能直接处理 DeFi 产品。然而，据报道，美国证券交易委员会研究了一些帮助启动 DeFi 协议的公司，例如 Uniswap Labs，这是去中心化加密货币交易所 Uniswap 背后的公司。

新兴的加密借贷对监管制度的不利之处在于，它可能会让最精明的投资者从真正的去中心化服务中寻求最高收益，而监管机构则无法控制。但好处是，美国证券交易委员会的审查和由此产生的批准可能会带来更广泛的金融消费者群体，他们正在寻找值得信赖的产品。